本文摘要：虽然未来PPP依然将是主要的资金来源渠道，但在后PPP时代，企业除了必须应付更加严苛的项目标准，找寻更加多元的融资渠道，在规模上，还必须之后追上国外同行业巨头。

虽然未来PPP依然将是主要的资金来源渠道，但在后PPP时代，企业除了必须应付更加严苛的项目标准，找寻更加多元的融资渠道，在规模上，还必须之后追上国外同行业巨头。2018年进年，环保板块依旧火热，发布的项目中标公告大大、并购也在之后。但在IPO上，虽然有鹏鹞环保股份有限公司顺利上市的开门红，但同时也有三家企业亮相申请人没通过。其中，有企业的个别原因，也有行业的规范问题和发审渐趋严苛的大环境。

因为竞争白热化，如何提升技术或降低成本在投标市场取得项目对于企业来说是重中之重，而其中，资金将扮演着很最重要的角色。对于已上市公司来说，相继公布的业绩预告片飘红，展现出亮眼的背后，资本投放悄悄发生变化。虽然未来PPP依然将是主要的资金来源渠道，但在后PPP时代，企业除了必须应付更加严苛的项目标准，找寻更加多元的融资渠道，在规模上，还必须之后追上国外同行业巨头。上市路喜忧参半证监会2月6日晚间发布了《第十七届发审委2018年第31次会议审查结果公告》，江苏蓝电环保股份有限公司亮相申请人被是否。

“铁面发审”明确提出5大问题，分别牵涉到核心技术的不具备完整性和独立性、前五大客户占到较为低、业务毛利率各期波动较小、对财务数据的统计资料标准、先前研发能力等。虽然2017年环保企业步入了上市高峰，有13家环保企业顺利已完成上市。

但随着国家对金融风险的严控，在2017年岁末2018年年初，环保企业IPO变得不那么成功。2017年12月12日，二次过关IPO的鑫广绿环因再次发生死伤17人事故停在了申购前夜。

2017年12月26日，三达膜环境技术股份有限公司因为会计学问题、合规性问题和贴现账款等问题亮相并未通过。2018年进年，蓝电环保已是第三家过会告终的环保企业。此前，以土壤修复居多业的北京建工环境修缮股份有限公司发售被是否，垃圾焚烧发电企业绿色动力环保集团股份有限公司亮相申请人遭到作罢投票表决。

E20环境平台首席合伙人、E20研究院院长傅涛近日在2018年E20环境产业圈层百人称疾年会上回应，目前环保行业不存在的问题之一是资本对环境产业预期低企，一级市场投资早已超过20倍PE。另外，市场飞驰后产业体力欠下相当严重，人才和销售都过于，难以承受日益严苛的IPO考试成绩。

部分企业的贴现账款多、主管部门在颁发项目时并未继续执行招投标程序等历史问题无法容忍，IPO的路更加较宽。回看上述企业过会告终的原因，会计准则、企业利润和资金周转是主要“中枪”问题。例如，北京建工环境修缮财务数据表明，发行人2016年营业收入和净利润分别为10.74亿元和6981.50万元，但2017年1月-6月营业收入和净利润分别为2.66亿元和1303.27万元，变化幅度较小；绿色动力近几年资产负债率频仍快速增长，分别为56.02%、57.64%、62.64%和67.22%，总资产周转率分别为0.12、0.12、0.13和0.09，资金周转快，经营性现金流量净额出现异常也在一定程度上减少了企业上市的不确定性。

一位环保行业券商分析师向记者回应，究根究底来说，只不过只是概率问题，虽然近期IPO的过会率不低，与个别企业的经营有关，但无法解释整个环保产业都不存在问题，“从国家对于行业的态度看，投资也是大大减少的。未来将不会发展成支柱性的产业。

”互为较而言上海证券交易所更容易的新三板市场受到更加多环保企业的注目。据不原始统计资料，2017年通过新三板上海证券交易所上市的环保企业有123家，虽然比起于2016年的253家有所增加，但整体显然，招投标仍然火热。

不过，从订单角度来看，联讯证券环保研究组认为，一些企业不受政府订单影响过浅的现象仍占到主流。而且不存在一些企业缺少市场分析和自身定位的能力而产生波澜势头，以至于有些企业在新三板市场上做到融资没一个精确的概念。规模仍须要培育实质上，不仅是新三板的企业，从整个环保市场上看，PPP项目依旧是主要订单来源。

“现在行业快速增长超过15%，但相当大一部分是靠PPP夹住的，同时，也有靠一部分央企违规参予PPP的阻塞的价值夹住的。”傅涛认为，在后PPP时代，PPP逐步南北规范化，更加特别强调质量，如果经常出现断崖式项目暴跌，项目经常出现危机的时候，以前对于资本的允诺就很难构建。但上述券商人士认为，在一些环保领域，PPP占到主体是没问题的。

但在有些领域，PPP不会必要停下来。“大气管理等领域的盈利模式较为明晰，可以将管理尾气的成本传导到下游，通过提升电价的模式来反映。但有些领域长期以来不能由政府主导，例如绿地、河流管理等并没收费机制。

”上述人士回应，这种差异也在一定程度上影响了有所不同板块对二级市场投资者的吸引力，“大气管理板块的吸引力这两年有所弱化，但总体来看，危废、固废处理和大气管理领域目前较不受注目。”从目前早已透露了2017年业绩快报的企业看，近8成企业预计业绩同比快速增长。

其中，水务上市企业、固废上市企业和环境监测上市企业预计业绩同方向下降占到比例仅次于，在盈利方面，水务版块相比之下领先其他板块。而大气上市公司整体情况不容乐观，废气治理龙头企业清新环境预计业绩或同比上升15%或同比快速增长15%，中环装备和雪浪环境皆有所不同程度的同比上升，三维丝预期亏损。虽然科融环境扭亏为盈，但仅盈利0.5亿元左右。归功于PPP项目的放量以及环保专员公署带给的全国性市场需求的减少，早已上市的环保产业公司显然进账了较慢的快速增长。

根据中国国际金融股份有限公司研究部、中国环境报社、中国环保产业研究院近日牵头公布的《2017年环保产业上市公司年度报告》，环保行业上市公司2016下半年与2017上半年总收入多达50亿元的有16家，合计贡献营收1729亿元。同期净利润总和多达10亿的公司有10家，合计贡献净利润232亿元。

但比起威立雅、苏伊士、美国固废管理等公司业绩而言，中国环保公司目前体量比起差距依旧相当大。中国环保行业公司营收最低的三聚环保（人民币238亿元）只相等于威立雅营业收入的9%。

上述分析师回应，因为发展阶段有所不同，目前与国外巨头相比较不现实。但通过内生快速增长和外延并购做到大，中国不存在可以茁壮为巨头的企业。“在行业发展得还较强的阶段，市场集中度格局较为集中是长时间现象。

市场集中于必须时间，与资金投入高低没过于大关系。国际水务巨头威立雅、固废巨头WM、监测巨头丹纳赫都是通过大大的并购吞并茁壮到现在的规模。”国内环保企业在收购这条路上也早已有所进账，2017年再次沦为收购大年，并仍然沿袭至2018年。

不过，上述人士回应，从并购规模看，因为市场还比较碎片化，标的广泛稍小。而这种情况也不存在于海外收购中，海外收购以并购技术类公司为主，牵涉到到整个运营链条的收购案例偏低。

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